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　　1.屬于系統(tǒng)風險的是: ()

　　A.再投資風險

　　B、變現(xiàn)風險

　　C、違約風險

　　D、破產(chǎn)風險

　　[答案] A

　　[解析]非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從外部投資者的角度考察，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。BCD 都是非系統(tǒng)風險。

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　　2、甲公司發(fā)行普通股 3000 萬股，全部債務 6000 (利息率 6%)萬元?，F(xiàn)計劃追加籌資2400 萬元

　　方案 A：增發(fā)普通股 600 萬股，股價 4 元/股。方案 B：債務籌資 2400 萬元，利息率8%。

　　采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化毎股收益分析，追加籌資后銷售收入達到 3600 萬元，變動成本率50%，固定成本 600 萬元，企業(yè)所得稅稅率 25%。

　　問: (1) 兩方案每股收益無差別點。

　　(2). 追加籌資后的息稅前利潤

　　(3). 優(yōu)先選擇哪個方案?

　　答案：

　　(1)(EBIT- 6000*6%) * (1-25%) / (3000+600) = (EBIT - 6000*6% -2400x8*) x (1-25%) / 3000

　　求出 EBIT= 1512 (萬元)

　　(2)追加籌資后的息稅前利潤= 3600* (1-50%) - 600=1200 (萬元)

　　(3)因為 1200 小于每股收益無差別點 EBIT(1512 萬元)，運用權(quán)益籌資可以獲得更高的每股收益，因此選擇方案 A。

　　考點：每股收益無差別點的計算和運用。

　　(1)含義：不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。

　　(2)計算思路：令兩個方案每股收益相等，求息稅前利潤。

　　(3)計算公式

　　[(EBIT-I1)(1-T)-DP1]/N1= [(EBIT-I2)(1-T)-DP2]/N2

　　【提示 1】上述公式中涉及的利息、優(yōu)先股股息以及普通股股數(shù)，都是針對全部資本而言的，即包括原有資本與追加籌資的情況。

　　【提示 2】上述公式中如果涉及債券的利息，應該使用面值和票面利率進行計算。

　　(4)決策原則

　?、兕A期息稅前利潤或業(yè)務量大于每股收益無差別點時，應選擇債務籌資方案(財務杠桿效應較大);

　?、诜粗?，應選擇股權(quán)籌資方案(財務杠桿效應較小)。

　　【提示】決策時，預期息稅前利潤是指追加籌資后總的息稅前利潤(不是指增加的息稅前利潤)。

　　(5)計算每股收益無差別點的業(yè)務量水平：根據(jù) EBIT=(P-VC)Q-F，求 Q 即可。

　　X 設備投資成本 48000 元，每年付現(xiàn)成本 40000 元，使用壽命 6 年，每年折舊額 8000元，凈殘值 0，最終報廢殘值收入為 12000 元。Y 設備用 5 年年金成本 105000 元。折現(xiàn)率為 10% ，企業(yè)所得稅稅率為 25%

　　(P/F, 10% 6) =0.5645; (P/A, 10% 6) =4.3553 ;(F/A, 10%，6) =7.7156

　　要求：

　　1.x 設備稅后付現(xiàn)成本

　　2.x 折舊抵稅

　　3.x 年金成本

　　4.選擇最優(yōu)

　　答案：

　　1、40000* (1-25%) = 30000 元

　　2、 8000*25% = 2000 元

　　3、凈現(xiàn)值為-48000-28000*4.3553+ 12000*0.5645= -1631744 元，年金凈流量為-163174.4/4 3553= -37465.71 元，因此年金成本為 37465.71 元

　　4、選 x 設備因為年金成本較小

　　考點：項目現(xiàn)金流量的計算及決策。

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