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　　國債的發(fā)行與承銷

　　(一)我國國債的發(fā)行方式

　　目前憑證式國債發(fā)行采用承購包銷方式，記賬式國債發(fā)行采用競爭性招標方式。

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　　1.競爭性招標方式(記賬式國債)

　　(1)概念：競爭性招標方式是通過投標人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平，2018～2020 年記賬式國債發(fā)行招標通過財政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)進行，國債承銷團成員通過客戶端遠程投標，競爭性確定票面利率或發(fā)行價格。

　　(2)競標規(guī)則

　　2.承購包銷方式(儲蓄國債)

　　承購包銷發(fā)行方式，指大宗機構(gòu)投資者組成承購包銷團，按一定條件向財政部承購包銷國債，并由其負責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購。發(fā)行人和承銷商會簽訂承購包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。財政部會同中國人民銀行以半年為周期，分別調(diào)整各承銷團成員儲蓄國債(電子　式)基本代銷額度比例和儲蓄國債(憑證式)代銷額度比例。調(diào)整結(jié)果分別在 2018～2020 年每年上半年、下半年首期儲蓄國債(電子式)和儲蓄國債(憑證式)發(fā)行通知中公布。

　　(二)記賬式國債和憑證式國債的承銷程序

　　1.記賬式國債的承銷程序

　　(1)招標發(fā)行(向有承銷資格的機構(gòu)發(fā)行)

　　(2)分銷

　?、俳灰姿袌霭l(fā)行國債的分銷

　　場內(nèi)掛牌分銷的程序如下

　　1.承銷商將其包銷的國債托管在一個自營賬戶中。

　　2.證券交易所為每一承銷商確定當(dāng)期國債各自的承銷代碼。

　　3.在此后發(fā)行期中的任何交易時間內(nèi)，承銷商按自己的意愿確定掛牌賣出國債的數(shù)量和價格，進行分銷。

　　4.投資者在買入債券時，可免繳傭金，證券交易所也不向代理機構(gòu)收取經(jīng)手費用。客戶認購的國債自動過戶至客戶的賬戶內(nèi)，認購款于當(dāng)日劃入清算賬戶。

　　5.發(fā)行結(jié)束后，承銷商在規(guī)定的繳款日前如期將發(fā)行款一次性劃入財政部在中國人民銀行的指定賬戶內(nèi)，托管賬戶中分銷的國債余額轉(zhuǎn)為由承銷商持有。

　　6.財政部將國債發(fā)行手續(xù)費撥付至各承銷商的指定銀行賬戶。

　　場外分銷的程序如下

　　1.發(fā)行期內(nèi)，承銷商也可以在場外確定分銷商或客戶，并在當(dāng)期國債的上市交易日前向證券交易所申請辦理非交易過戶。

　　2.證券交易所根據(jù)承銷商的要求，將國債過戶至分銷商或客戶的賬戶內(nèi)。

　　3.國債認購款的支付時間和方式由買賣雙方在場外協(xié)商確定。

　　②銀行間債券市場發(fā)行國債的分銷

　　中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的規(guī)定如下(只留重點)

　　1.承銷人應(yīng)辦理債券分銷手續(xù)，并與分銷認購人簽訂分銷認購協(xié)議。分銷認購人應(yīng)是全國銀行間債券市場參與者，并已在中債登開立債券托管賬戶。

　　2.由承銷人根據(jù)協(xié)議，填制債券發(fā)行分銷過戶指令一覽表，加蓋預(yù)留印章、填寫分銷密押后傳真至中債登，同時將原件寄至中債登。中債登確認無誤后，根據(jù)一覽表中的過戶指令辦理分銷過戶。

　　3.中債登利用中央債券簿記系統(tǒng)中的交易過戶功能，辦理承銷商與分銷認購人之間的分銷債券過戶。過戶后，承銷商和分銷認購人可以從聯(lián)網(wǎng)終端輸出“非交易過戶通知單”，過戶原因注明為“分銷過戶”。

　　4.在發(fā)行過程中，承銷人的分銷總額以其承銷總額為限。如發(fā)生超賣，不予過戶。

　　2.憑證式國債的承銷程序

　　憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型債券，由具備承銷團資格的機構(gòu)承銷。

　　(三)國債銷售的價格和影響國債銷售價格的因素

　　1.國債銷售的價格

　　傳統(tǒng)情況下，國債按規(guī)定以面值出售。

　　現(xiàn)行招標方式下，財政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價格，隨行就市發(fā)行。

　　2.影響國債銷售價格的因素

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