(1)投資項目分為規(guī)模擴(kuò)張型項目和非規(guī)模擴(kuò)張型項目，所謂規(guī)模擴(kuò)張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)同一類型產(chǎn)品；非規(guī)模擴(kuò)張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)不同類型產(chǎn)品。而本題顯然屬于非規(guī)模擴(kuò)張型項目。非規(guī)模擴(kuò)張型項目B權(quán)益的確定步驟是：
①確定參照項目的β權(quán)益（因為一般情況下，參照項目是有負(fù)債的，所以，其已知的β為
β權(quán)益）：β權(quán)益=1.1
②將參照項目的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)：
β資產(chǎn)=權(quán)益/（負(fù)債+權(quán)益）×β權(quán)益=1/權(quán)益乘數(shù)×β權(quán)益= (1一資產(chǎn)負(fù)債率)×β權(quán)益=(1—30%)
×1.1 =0.77
③將參照項目的β資產(chǎn)視為新項目的β資產(chǎn)：即新項目的β資產(chǎn)=0.77
④將新項目的β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為β權(quán)益：
1 1
β權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)×β資產(chǎn)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債表）*β資產(chǎn)=1/（1-50%）*0.77=1.54
⑤最后計算加權(quán)平均資本成本：
權(quán)益資本成本= Rf+β權(quán)益×（Rm- Rf）=4.3%+1.54×（9. 3% -4. 3%）=12%
加權(quán)平均資本成本=S/(S+B)×KS+B/(S+B)×Kb×(1-T) =50% x12% 450%x8%x(1-0)=10%
在實體現(xiàn)金流量法下，折現(xiàn)率用的是加權(quán)平均資本成本；而在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本成本。本題屬于實體現(xiàn)金流量法，所以，評價該項目使用的折現(xiàn)率應(yīng)該是項目的加權(quán)平均資本成本。
(2)第0年現(xiàn)金凈流量=- (750+250)=-1000（萬元）
經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅= EBIT×(1-T)+折舊
由于沒有所得稅，所以就不存在折舊的抵稅效應(yīng)，即：經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊，年折舊=（750 -50）/5 =140（萬元）
第1～4年營業(yè)現(xiàn)金流量= (250 x4 -180 x4 -40 -140)+140 =240（萬元）
第5年現(xiàn)金凈流量= 240 +50 +250=540（萬元）
凈現(xiàn)值= 240×(P/A,10%,4)+540×(P/F,10%,5)-1000 =240×3.1699 +540×0. 6209 -1000= 96. 06（萬元）
(3)單價=250×(1-10%)=225（元）
單位變動成本=180×(1+10%)=198（元）
固定成本（不含折舊）=40×(1+10%) =44（萬元）
殘值收入=50×(1-10%) =45（萬元）
增加的營運資本=250×(1+10%)=275（萬元）
年折舊= (750-45)/5 =141（萬元）
第0年現(xiàn)金凈流量= -(750+275)=-1025（萬元）
第1—4年營業(yè)現(xiàn)金流量= (225 x4 -198 x4 -44-141) +141=64（萬元）
第5年現(xiàn)金凈流量= 64 +45 +275=384（萬元）
凈現(xiàn)值=64×(P/A,10%,4) +384×(P/F,10%,5) -1025 =64×3.1699+384×0. 6209 -1025=-583. 70（萬元）
(4)設(shè)利潤為0的年銷量為X，(250 -180)×X -40 -140 =0，解得：X=2. 57（萬件）
設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0的年銷量為Y，[（250 -180）×Y- 40 - 140]+140 =0，解得：
Y =0. 57（萬件）
設(shè)凈現(xiàn)值為O的年銷量為Z，NPV=-1000+{[(250-180)×Z-40 -140] +140}×( P/A，10%，5)+(250+50)×(P/F，10qo，5) =0，解得：Z=3.64（萬件）。
【提示】本題魄主要考核點是項目投資的折現(xiàn)率的確定、項目凈現(xiàn)值的計算、凈現(xiàn)值的敏感性計算和分析以及利潤、營業(yè)現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系。本題的主要難點是第(1)問折現(xiàn)率的計算上。本題的關(guān)鍵是掌握可比公司法下A公司的B權(quán)益的計算。
